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2023年4月，公司发布2022年年报和2023年第一季度报。2022年，公司实现营收38.85亿元，同比增加9.61%;实现归母净利润1.98亿元，同比增加36.55%,业绩符合预期;扣非后净利润1.36亿元，同比增加29.87%。2023年一季度实现营收9.24亿元（同比+11.05%）,扣非归母净利润0.32亿元（同比+52.83%）。

各项业务稳定推进，业绩呈现增长趋势

2022年，公司电子制造业务营收38.47亿元，同比+9.60%，其中公司智能终端产品同比增加分别为11.78%，空管产品同比增长17.35%，主要系公司不断加强创新平台建设和企业核心资质获取；其他业务营收0.38亿元，同比+11.06%。毛利率方面，智能终端产品为15.65%，同比+1.77pct；空管产品为39.79%，同比+1.63pct；微波射频产品为49.43%，同比+6.35pct。2022年公司引进先进管理模式，加快研发成果转化，业绩呈现稳定增长。

核心产品优势明显，业绩有望持续提升

智能终端方面，公司拥有广电业务领域核心技术，空管产品业务与微波射频业务参与国内军品市场建设，是国内最大的军、民用空管系统及装备科研生产基地。22年公司智能终端产品市场份额位居行业前列、空管产品市场影响力持续扩大，微波射频产品订单不断优化，业绩有望持续提升。

盈利预测、估值与评级

考虑到公司是民用空管设备领域的核心供应商，同时C919飞机后续订单量的增加，我们预计公司2023-25年营业收入分别为43.07/48.24/54.77亿元（23-24年原值为38.99/41.39亿元），对应增速分别为10.88%/11.99%/13.55%，归母净利润分别为2.44/3.18/3.99亿元（23-24年原值为2.05/2.35亿元），对应增速分别为23.45%/30.30%/25.47%，三年CAGR为26.37%，EPS分别为0.24/0.31/0.39元/股，对应PE分别为29/22/17倍。鉴于公司业务受益于“十四五”国防装备发展，根据相对估值法，参考可比公司估值，我们给予公司2023年36倍PE，公司对应目标价8.64元。维持“买入”评级。

风险提示：智能终端领域市场竞争加剧，军品订单波动风险。